6月24日，人民银行宣布自7月5日起定向降准0.5个百分点。

这是今年年后央行的第3次降准，在美联储加息、企业融资难度加大、股灾不断拨动市场紧绷的神经的当下，任何一个理由，都能成为主张货币宽松支持者的有力论据。

不出意外，降准后的首个交易日，6月25日开盘后的股市，沪指、深指、创业板开涨冲高，但随后短线获利盘开始抛出，指数开始回落，上证、深成和创业板皆收跌，资金继续追高意愿并不强烈。

从过往的经验来看，降准带来的资金释放，并非股市的利好。2014年以来，定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日，上证综指和创业板指数的表现：整体来看，定向降准后市场并没有表现出明显的规律；而全面降准后，市场在短期（5个交易日、30个交易日）大概率上涨，但长期来看并无明显的规律。

钱会去哪儿？市场最关心的问题。

央行表示，此次降准旨在定向，这个意图和今年4月份的口径类似。2个月前，央行降准向市场释放了约13000亿元的流动性。偿还MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元，大部分增量给了城商行和非县域农商行。

此次口径将资金的出口放在“小微企业融资”，但资金是逐利的。如果一个行业的资本报酬率高，资金自然会向这个地方流过去，无论哪个地方释放的资金，最终都会流到那个像黑洞一样的行业中去。

叶檀昨日撰文说，降准带来的影响将是股市大概率企稳、房地产市场继续局部疯狂，只要放水，一些资金转个圈，又回到房地产市场。

很现实，但很真实。仅将2017年A股上市公司的净资产收益率横向对比，并不难预测资金的口味与偏好。2017年3500多家A股上市公司平均ROE为1.77%，制造业处境更为艰难，-0.88%，房地产行业多少？9.39%，平均水平的近6倍。

更要命的是，房地产行业整体ROE还在不断增高，2015年上市房企ROE平均水平5.5%；到2016年，增长到8.54%；加之今年9.39%，复合增长率约为23.6%。完全可预期的高收益，资本没有不进入的道理。

如果从上一轮密集降准期的经验看，2014年~2016年，央行进行了8次降准，3次定向（2014年4月，2014年6月和2015年6月），5次为全面降准（2015年2月，2015年4月，2015年9月，2015年10月和2016年3月）。

有意思的，2015年至2017年，中国内地楼市进入全面复苏通道，考虑到去库存任务对楼市整体行情提振影响，降准确实从资金层面给一众房地产企业提供了充足的“弹药”。

凤凰网房产统计了2014年至2017年139家A股上市房企平均资产负债率的数据，从2014年最高点64.32%，经历两年市场下行导致的企业负债上升，上市房企2014年起借助几乎启动降负债历程，到2017年，该数据降到62.64%，期间，包括恒大、绿地、世茂等一众房企在内，利用国内资金充足的条件，通过替换永续债、定增、资产证券化等多种方式降低负债水平。

而借用经济学家马光远的预测：尽管央行强调，是为中小企业释放流动性，但事实上，每一次释放流动性，股市总是放声尖叫假高潮，真正得到实惠的还是房地产市场。当然，每一次打的旗号是为解决中小企业的融资难问题，但最后，中小企业基本得不到“四院点灯”翻牌子的机会。

不过房企也没必要为此次定向降准释放的利好欢庆鼓舞，流动性之外，企业还要考虑另一个问题——资金的成本够不够低。

很不幸，在监管层去杠杆的金融背景下，境内楼市调控，融资收紧已成为资本市场的共识，房企通过发行债券的融资成本也在升高。

雪上加霜的是，在美联储加息的压力之下，更多市场声音和趋势透露出信号——通过降准释放流动性、通过加息实现去杠杆的双重手段正在路上，若如此，国内房企融资成本“水涨船高”势不可挡，在面对7000亿元的流动性面前，房企依然要考虑再三去不去碰触这“昂贵”的资金。