来源：日经中文网

作者：二瓶悟、张勇祥、后藤达也、筱崎健太、富田美绪

新冠病毒疫情已在全球蔓延了一年时间。为了防止发生经济危机，各国政府和中央银行仍在继续采取前所未有的财政刺激政策和货币宽松措施。实体经济恢复缓慢，无处可去的资金正不断流入各种实物资产。异常的扭曲状态让人联想起过去的经济泡沫。

在中国河北经营中药材生意的宋先生对“牛黄”的暴涨感到惊讶。四年前，中间商给出的每公斤价格为十几万元，目前已飙升至约四倍，达到50万元。投机资金将目光投向稀有价值，推动价格不断上涨。

一辆法拉利儿童仿真车1500万日元（约合人民币90.1万元），一瓶罗曼尼·康帝（Romanee Conti）葡萄酒4100万日元（约合人民币246.26万元），一张棒球卡超过5亿日元（约合人民币3000万元）。在拍卖会上，全球的各种嗜好品都拍出了令人无法想象的天价。

疫情之下还诞生了新市场。2月19日，复古类人猿像素画以超过1亿日元（约合人民币600万元）的价格成交。这是一种用区块链技术保证作品全球独一无二的数字艺术，市场规模在最近一年迅速扩大到了400倍。

作为代表性的加密资产（虚拟货币），比特币虽然没有担保资产，价格却在最近一年上涨到了六倍以上。美国特斯拉投资比特币后，又带来了一波上涨高潮。

美国联邦储备委员会（FRB，简称美联储）前主席格林斯潘称，“泡沫只有在破灭后才知道是泡沫”。从虚拟货币到高科技股票、白金，市场上有价值的金融商品都在膨胀，当前这种膨胀是破灭后带来巨大冲击的“大泡沫”，还是会逐渐消失的“小泡泡”呢?

从显示市场过热程度的指标来看，已开始出现高于以往经济泡沫期的指标。

美国著名投资者雷·达里奥（Ray Dalio）根据“新入市场的人数”、“市场情绪的高涨程度”等六个要素计算得出，当前的泡沫指数为77％。他认为，虽然危险程度较高，但与达到100％的美国大恐慌前和IT泡沫相比，仍有很大余地。

日本经济新闻对比了市场过热的五个指标，其中三个达到“警戒水平”。“巴菲特指标”是反映实体经济的指标，计算方法是用股市总市值除以国内生产总值（GDP），美国的这一指标达到186％，远远超过IT泡沫和雷曼危机之前。显示美国住房价格的指数也超过了被称为住房泡沫的雷曼危机前的水平。

虽然经济泡沫的黄灯亮起，但美国并没有松开油门。

美国众议院2月底通过了支出总额达到1.9万亿美元的经济对策。其中约4000亿美元被认为将直接补贴民众的家庭开支。随着个人投资余力的增加，像1月下旬美国GameStop股票那样剧烈波动的场景有可能再次重演。

美联储仍对2013年的“紧缩恐慌（taper tantrum）”心有余悸，当时因为暗示了缩小量化宽松，造成了市场混乱。美联储主席鲍威尔表示，“我们将继续实施强力的货币宽松政策”。瑞银集团（UBS）的马克·海费尔认为，“政策部门一直诱导债券等安全资产的价格升高，股票等风险资产的价格降低。预计未来几年仍会坚持这一政策”。

由于采取积极的财政刺激政策，各国的债务不断扩大。2020年7～9月，中美欧的债务均接近GDP的三倍，创历史新高。进入21世纪后，债务就像滚雪球一样越滚越大，但为了保持金融市场的稳定，各国中央银行不得不继续供应资金。目前似乎已陷入一种恶性循环，债务越来越难以控制，膨胀的货币一旦开始逆流，就会对经济产生更大影响。