今年头两个月，中国房地产开发商竞相重返美元债券市场，在此期间它们的发行量增加一倍以上，达到创纪录的190亿美元，引发人们对杠杆上升的不安。

发行人中有一些是中国负债最重的集团，如恒大地产(Evergrande)、万科房地产(Vanke Real Estate)和碧桂园(Country Garden)。截至去年，仅恒大地产一家就已累积了近1000亿美元债务。

房地产行业是中国经济的支柱，今年中国经济将放缓至30年来未见水平。随着经济增长势头减弱，开发商目前的筹资金额超过了滚转现有借款所需的资金，这加大了人们对房地产市场稳定性的担忧。

“中国开发商把问题拖到以后，”标普全球评级(S&P Global Ratings)分析师Aeon Liang本周在一份报告中表示。

“有些企业可能会借此机会改善资本结构，强化业务状况。然而，随着新债发行量超出2019年再融资需求，增量式的债务增长可能会提高开发商的财务杠杆，最终给评级带来压力。”

数据提供商Dealogic的数据显示，今年头两个月开发商债券发行总量比去年同期高出约136%。而根据标普的数据，今年迄今的发行量也超过了开发商将在2019年到期的债务（174亿美元）。这个迹象表明企业不仅在对当前借款进行再融资，而且还在背负更多债务。

许多发行交易都以10%以上的利率筹集资金。与此同时，标普数据显示，在截至1月的三个月里，债务期限已经缩短至平均2.7年，而2016年同期至2017年初的平均债务期限为4年。

“这基本上是在争取时间，”安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)亚洲固定收益主管吉姆•文尤(Jim Veneau)表示。“如果美国和中国达成贸易协议，而且经济出现起色，那可能会很好。”

大亨许家印(Hui Ka Yan)旗下的开发商恒大地产是今年以来最大的发行人，筹集约23亿美元资金。在去年宣布的一笔18亿美元的债券发行中，许家印提供了10亿美元的自有资金，此次发行有一部分债券的利率达到13.5%。

安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)在上海的亚洲固定收益投资组合经理Edmund Goh称，政府已发出信号，表明不会利用房地产行业的宽松措施来刺激经济增长。但鉴于其在经济中的关键角色，预计该行业会获得一定程度的支持。

“眼下而言，我认为没有强烈的动力去收紧房地产市场，”Edmund Goh表示。

伦敦木星资产管理(Jupiter Asset Management)的固定收益基金经理亚历杭德罗•阿雷瓦洛(Alejandro Arevalo)在最近发给投资者的一份简报中表示：“中国当局拥有足够的财政和货币工具来管控经济周期的自然放缓，因此房地产开发商仍具有吸引力。”