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中国支持经济政策持续发力
近期中国一年一度的全国人民代表大会闭幕，会议显示出支持性的政策基调，尽管没有重大政策变化，但呈现持续的增量支持。
我们认为5%的国内生产总值（GDP）增长目标传达了正确的信号，比预期的4.5%更为乐观。政策宽松持续在多个方面，但就目前情况而言，我们不认为国债的发行代表大规模刺激。越来越多的政策制定者似乎对股市感到担忧，为未来中国股票提供了可观的价值和修正空间。
当局似乎在房地产下滑中订下“底线”，尽管未有大的政策变化来刺激增长，但当局似乎在房地产下滑中订下了一个“底线”。这应该有利于提振信心，从而导致消费回升。支持消费的“以旧换新”政策对消费品领域应该是有利的，尤其是对家电制造商。中国也持续关注和支持重要战略领域，如绿色转型、可再生能源和高端制造业。以下是政策重点概述。
2024年GDP增长目标设定为约5%，通胀目标设定为3%。为实现这一目标，政策制定者已经准备了相当于3.0%的GDP（或4.06万亿人民币），的财政预算。政府还将发行1万亿人民币的超长期特别国债，以资助重大战略项目。这种适度的宏观支持表明，当局在财政纪律和可持续增长支持之间继续取得平衡。
除了将减轻地方政府债务还款风险的特别债券发行外，政策制定者强调加强对地方政府债务的监控，加大对新隐性债务增长的控制，以及对现有地方政府融资平台（LGFV）的重组。
货币政策将继续灵活适度、精准有效，体现在合理充裕的流动性和降低融资成本。这意味着有节制地削减政策利率和存款准备金率，并利用流动性工具确保2024年信贷增长强劲。
房地产仍然是重点领域
房地产仍然是重点领域，政府将加大对保障住房和城市村改造／更新的支持，为不同城市提供有针对性和适合的支持，加大房地产债务重组力度，并为非国有企业开发商提供平等的信贷机会。市场预计未来将进一步放宽购房限制和首付款限制，并降低按揭利率。
中国制造业PMI创一年新高 分析：不再依赖房地产扩张，建设现代产业和培育新的增长动力是重点。这将包括提高关键供应链的韧性、升级制造业、发展现代服务业、以及促进传统产业转型。新经济将得到推动，包括进一步支持电动汽车和创新技术，如氢能、创新药物和新材料。政府还将关注数字化和人工智能，加大研发支出和创新力度，建设数字基础设施。
尽管尚未有关于“以旧换新”消费品“置换”政策的细节，涵盖新能源汽车、消费电子产品和家用电器等大额消费品，但家庭消费将从更广泛的收入和就业增长中获得更多支持。
我们对中国市场的乐观前景保持不变。过去一年中国的市场情绪一直下滑，这与我们在市场上看到的现象以及我们从公司直接获得的信息之间出现了脱节。不久，市场对中国的悲观情绪将达到顶峰，目前中国股市是全球主要股市中最便宜的。与历史相比，与美国或印度相比，中国股市的估值处于历史低位。由于大量的坏消息已经被纳入中国股票的价格，一段平静时期和一些逐步改善的新闻流动，有可能引发市场反弹。尽管如此，我们将继续密切关注地缘政治和房地产市场的发展。
由于我们的中国A股投资在基本面表现上比市场更强劲，加上早前面对的不利价格反应以及政府对解决经济疲弱问题的决心，我们对中国的态度持续保持正面。我们的投资组合中的公司盈利在2022年增长了约12%，在2023年增长了约23%，预计今年将增长约21%。与此同时，我们投资组合的平均本益比（PE ratio）已经比三年平均水平下降了近50%。
预计创新将支持五大投资组合主题：长远来看，预计创新将支持五大投资组合主题：消费升级、数码化、绿色、医疗保健和财富管理所代表的关键行业增长。未来几年，这些行业的工作类型将变得更加精密，有可能支持中国中产阶级的长期增长。在最近的全国人大上，中国当局也说将培育新的增长动力。
在投资中国的30年中，我们发现应对市场波动的最佳方法是投资并持有长期绩效良好的公司。这些公司可以在经济低迷中崛起并取得更强的地位。证据表明，它们迄今已经度过了风暴，并且继续增长。随着时间的推移，市场将会意识到这种盈利能力。这也意味着我们的投资在最终的复苏中处于有利地位。不仅如此，当前的估值为投资者提供了很大的修正空间。
（作者姚鸿耀是安本中国股票主管）
我们认为5%的国内生产总值（GDP）增长目标传达了正确的信号，比预期的4.5%更为乐观。政策宽松持续在多个方面，但就目前情况而言，我们不认为国债的发行代表大规模刺激。越来越多的政策制定者似乎对股市感到担忧，为未来中国股票提供了可观的价值和修正空间。
当局似乎在房地产下滑中订下“底线”，尽管未有大的政策变化来刺激增长，但当局似乎在房地产下滑中订下了一个“底线”。这应该有利于提振信心，从而导致消费回升。支持消费的“以旧换新”政策对消费品领域应该是有利的，尤其是对家电制造商。中国也持续关注和支持重要战略领域，如绿色转型、可再生能源和高端制造业。以下是政策重点概述。
2024年GDP增长目标设定为约5%，通胀目标设定为3%。为实现这一目标，政策制定者已经准备了相当于3.0%的GDP（或4.06万亿人民币），的财政预算。政府还将发行1万亿人民币的超长期特别国债，以资助重大战略项目。这种适度的宏观支持表明，当局在财政纪律和可持续增长支持之间继续取得平衡。
除了将减轻地方政府债务还款风险的特别债券发行外，政策制定者强调加强对地方政府债务的监控，加大对新隐性债务增长的控制，以及对现有地方政府融资平台（LGFV）的重组。
货币政策将继续灵活适度、精准有效，体现在合理充裕的流动性和降低融资成本。这意味着有节制地削减政策利率和存款准备金率，并利用流动性工具确保2024年信贷增长强劲。
房地产仍然是重点领域
房地产仍然是重点领域，政府将加大对保障住房和城市村改造／更新的支持，为不同城市提供有针对性和适合的支持，加大房地产债务重组力度，并为非国有企业开发商提供平等的信贷机会。市场预计未来将进一步放宽购房限制和首付款限制，并降低按揭利率。
中国制造业PMI创一年新高 分析：不再依赖房地产扩张，建设现代产业和培育新的增长动力是重点。这将包括提高关键供应链的韧性、升级制造业、发展现代服务业、以及促进传统产业转型。新经济将得到推动，包括进一步支持电动汽车和创新技术，如氢能、创新药物和新材料。政府还将关注数字化和人工智能，加大研发支出和创新力度，建设数字基础设施。
尽管尚未有关于“以旧换新”消费品“置换”政策的细节，涵盖新能源汽车、消费电子产品和家用电器等大额消费品，但家庭消费将从更广泛的收入和就业增长中获得更多支持。
我们对中国市场的乐观前景保持不变。过去一年中国的市场情绪一直下滑，这与我们在市场上看到的现象以及我们从公司直接获得的信息之间出现了脱节。不久，市场对中国的悲观情绪将达到顶峰，目前中国股市是全球主要股市中最便宜的。与历史相比，与美国或印度相比，中国股市的估值处于历史低位。由于大量的坏消息已经被纳入中国股票的价格，一段平静时期和一些逐步改善的新闻流动，有可能引发市场反弹。尽管如此，我们将继续密切关注地缘政治和房地产市场的发展。
由于我们的中国A股投资在基本面表现上比市场更强劲，加上早前面对的不利价格反应以及政府对解决经济疲弱问题的决心，我们对中国的态度持续保持正面。我们的投资组合中的公司盈利在2022年增长了约12%，在2023年增长了约23%，预计今年将增长约21%。与此同时，我们投资组合的平均本益比（PE ratio）已经比三年平均水平下降了近50%。
预计创新将支持五大投资组合主题：长远来看，预计创新将支持五大投资组合主题：消费升级、数码化、绿色、医疗保健和财富管理所代表的关键行业增长。未来几年，这些行业的工作类型将变得更加精密，有可能支持中国中产阶级的长期增长。在最近的全国人大上，中国当局也说将培育新的增长动力。
在投资中国的30年中，我们发现应对市场波动的最佳方法是投资并持有长期绩效良好的公司。这些公司可以在经济低迷中崛起并取得更强的地位。证据表明，它们迄今已经度过了风暴，并且继续增长。随着时间的推移，市场将会意识到这种盈利能力。这也意味着我们的投资在最终的复苏中处于有利地位。不仅如此，当前的估值为投资者提供了很大的修正空间。
（作者姚鸿耀是安本中国股票主管）
